新闻在汇率决定中的作用

全球金融市场是通过金融和宏观经济统计数据紧密联系在一起的，外汇市场也不例外。货币兑换率–外汇交易市场最基本的工具–是受重要金融新闻，基础统计报告以及重大地理政治事件的影响而变动的。但是，新闻对外汇市场的实际效应是任何一个市场都无法比拟的。

政治和新闻因素，是指社会政治社会中发生的一系列出乎意料的事件，一般地说，狗咬人不是新闻，人咬狗才是新闻。影响外汇交易行情的政治和新闻因素包括政权的更迭、选举、战争、重大政策的改变等。某些政治事件即将发生时，由于其中所涉及的不确定性，也就是说事情不明朗时，外汇汇率通常会走软。

在某些情况下，市场可能是对于事件结果相当把握，汇率也会预先反映相关的预期，或是上升，或是下降。在政治和新闻事件发生之前，往往首先会出现一些传言，外汇交易市场对各种政治和新闻传言会做出相应的反应。如果传言确实可信，汇率会产生反应；当传言被征实，市场可能不再反应。所以，有一句古老的格言：传言出现时买进，传言证实后卖出（Buy the rumour ，sell the fact）。

在经济学文献中，有关新闻在汇率决定中作用的讨论很多，一般地，是在有效市场假说的前提下，对所谓新闻信息的作用的分析。按照有效市场假说，如果外汇市场是有效率的，那么汇率将反映有可能得到的信息，在数学上就可以认为远期汇率是将来的即期汇率的无偏估计。在这种情况下，二者之间的差额就是预测误差，这种误差来自于为预期的信息对汇率的影响。在这种情况下，汇率波动应该由不断进入外汇市场的新信息来解释，因为汇率的变动可能是反映基本因素的非预期变动。实际上汇率的新闻模式是把影响汇率的所有因素融入到新闻项里进行分析，是在原来汇率结构模型上的一种扩展。

汇率总的决定因素可分为预期因素和非预期因素，通过模型就能判断新闻在汇率决定模型中的作用。这些未预期到的信息就是所谓的新闻。具体而言，新闻是指那些不可预料的事件，包括经济统计数字的发表、政治事件。新的国际货币安排、谣言等等。需要注意的是，新信息和新闻之间存在很大差别。这是因为，外汇市场对信息的反应不取决于它们是好的还是坏的，而是取决于它们是比预期中更好还是更坏。新的信息中可能不仅包括未预期到的信息，还包括人们已经预期到的信息。由于预期到的信息已经包含现有的市场汇率之中，汇率只根据未预期到的信息发生变化。例如，当政府的货币供给、利率调整等重大政策出台后，汇率的变化并取决于这些政策本身，而是取决于这些政策和人们预期之间的差额。所以，只有从总信息中减去预期到的信息，剩下的净信息才是新闻。

新闻因素会影响外汇市场上交易者的预期，任何新闻因素都会即时地、有效地融入到即期汇率或远期汇率的决定中而影响着外汇市场的交易，因此这也解释了在即期汇率和远期汇率之间的事件内获得的新的信息可能导致远期汇率是将来即期汇率的有偏估计，而远期汇率很难解释将来即期汇率的变动。如果新的信息是重要的，则检验远期外汇市场的有效性应该融入变量的非预期变动来进行有效性检验。

严格地说，新闻模式只是一种方法，因为在汇率决定的宏观经济结构模型中，宏观经济变量都可以看作是新闻，这些模型可以看成是新闻模型的具体化。在汇率的新闻模型中，选取那些因素作为新闻,完全取决于研究者的偏好、实际经验情况和有关数据等。