交易员押注欧洲经济复苏加速，做空德债的浪潮愈演愈烈

德国正面临一场范式转变……

债券交易员正在为欧元区经济复苏带来的影响做准备，为了应对德国国债收益率上升，他们采取了一些对冲措施。

随着本周德国国债暴跌，投资者们利用10年期期货合约建立新的空头头寸，利用期限最长的债券进行对冲。未平仓合约自去年3月以来增加了近50%，这意味着市场认为经济复苏的步伐会比预期更快。

德国商业银行（Commerzbank AG）固定利率策略主管Christoph Rieger表示：

“当前的环境下全都在对冲期限风险，流动性最好的工具是德国国债期货。”

随着欧洲大陆各地加速推进疫苗接种，市场预期欧洲央行将开始大规模缩减货币支持，一些关键的支持措施会逐步取消。

由于期货的新未平仓头寸是来自新进场的主动交易者，因此市场方向和每一份合约的变化可以提供一个方向的指示。在这种情况下，随着收益率上升，新的仓位增加，这意味着期货合约被卖出。

这种情况与意大利形成了鲜明对比。尽管意大利基准国债收益率自2月份以来上涨了近两倍，但未平仓头寸一直保持稳定。

Rieger称，投资者认为短期内对冲BTP（意大利多年期国库券）信贷风险的必要性降低。他指出，在欧洲央行前行长德拉基（Mario Draghi） 2月出任意大利总理后，意大利政局稳定，为欧盟复苏基金提供财政支持，以及宽松的货币政策。

对一些人来说，德国正在发生范式转变。2019年8月以来，由于通胀仍远低于目标，德国大部分债券收益率一直为负。在过去20年的大部分时间里，债券价格一直在上涨。

目前为止，德国10年期国债收益率在-0.12%附近，接近2019年5月以来的最高水平。10年期意大利国债收益率则在1.02%附近，接近10个月高点。

NatWest Markets呼吁投资者卖出德国国债，为“超级周期”的结束而欢呼。高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）和荷兰国际集团（ING Groep NV）等投行预计年底前10年期德国国债收益率将升至0%。

Futures First的分析师里希·米什拉（Rishi Mishra）表示：

“出于避险目的，德国债券是市场上的新生力量。市场相信，下一次经济重开的推动力将来自欧洲。”