股票和债券回报率并不一定呈负相关。
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对专业投资者来说,没有什么比股票和债券之间的负相关更有用了,在以前,他们可以借助这种相关性进行风险对冲。过去二十年大部分时间里,这种对冲方式带来的收益都比较令人满意。
但近一年来,部分专家们认为股债负相关的时代可能已经或正在结束,取而代之的是,股票和债券价格将同向波动,这意味着传统对冲方式的失效:
“自1999年以来,债券作为对冲股票的工具从来没有像现在这样一无是处。”
从整体、长远来看,股票和债券回报明显呈正相关,因为两个市场表现都跟随经济表现而变化。然而,短期内,二者之间确实存在“竞争关系”:如果股价很高,投资者就会将资金转移到较便宜的债券上,直到债券价格上升。同样,当两种资产中的一种价格下跌时,另一种也往往会受影响。
总部位于康涅狄格州的全球最大对冲基金桥水基金表示,股票和债券之间的相互作用与经济状况和政策有关。高级投资组合策略师杰夫•加德纳(Jeff Gardner)在最近一次内部采访中表示:
“有时二者负相关,有时正相关,这很正常,这些都与潜在环境有关。”
加德纳认为,通货膨胀是几十年来市场中影响股票和债券最重要的因素。不过现在,通货膨胀对二者的影响相差无几,对债市的影响要比股票大。
过去20年里,通货膨胀稳定且处于低位。因此,投资者更加关注经济增长前景。强劲的增长对股市有利,但对债券没有任何影响。加德纳认为,这是股票和债券表现不同的主要原因。
管理着1.5万亿美元资产的保诚集团(Prudential Financial Inc.)在5月份发布的一份报告中指出,当股市和债市开始同步波动时,投资者的收益率往往会减少。假设一个投资组合中,股票占60%,债券占40%,股票和债券的相关性是-0.3,这是过去20年的平均值。那么该投资组合的波动率在7%左右。
然而,若两者相关性趋于零,为了防止波动加剧,投资组合经理必须将股票配置减少到52%左右,这会减少该投资组合的回报。如果股票与债券的相关性达到了0.3,要防止波动性加剧,就需要将股票减少到40%,这会对回报造成更大的打击。
该机构发布报告称,当有可持续的财政政策,独立、基于规则的货币政策,需求端(消费)发生转变时,股票和债券之间呈负相关。如果存在不可持续的财政政策和货币政策,导致经济供给侧(生产)出现变化时,二者呈正相关。
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