对冲基金重返美债基差交易，因短期美债收益率飙升

过去几次涉及对冲基金和基差交易的事件都以悲剧收场，但这次有所不同。

对冲基金重新涌入与美国国债期货相关的交易，因对美联储加息的预期高涨，美债市场一片乱象，尤其体现在美国2年期国债上。

美国国债基差交易是对冲基金比较常规的交易之一，他们利用国债现券和期货之间的价格差异来赚钱。这种交易是有道理的。上周美联储官员的讲话再度增强了加息预期，导致两年期美债收益率飙升。

利率掉期显示，交易员们继续提高对美联储收紧货币政策的押注，市场目前预计美联储2022年底之前将把基准利率总计上调近50个基点，这相当于2次标准幅度的加息，一个月前仅为1次。

与一个月前相比，做空美国两年期国债现货比做空期货更有价值。美国国债期货价格的相对下跌显然吸引了对冲基金进行短线交易，即做多期货，做空现券。

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，上周对冲基金将两年期国债期货净多头推升至2017年10月以来的最高水平。与此同时，资产管理公司削减了他们的净多头头寸。这一价差达到了2016年以来的最大水平。

上周两年期美债净空头仓位建仓速度之快，反映在最新一笔空头仓位的高借贷成本上，虽然在当周周末成本已有所下降，但德意志银行策略师Steven Zeng在10月22日的一份报告中称，最新债券“在回购市场上的交易非常特殊，这种特殊情况预计将持续到11月底”。

回购交易被市场中介机构用于为美债多头头寸融资。只做多头的投资者利用回购以安全抵押品投资现金（现金借出方），而一些投资者则利用回购借券来做空美债。

巴克莱银行策略师Anshul Pradhan和Andres Mok 10月21日的报告中称：

“强劲的两年期美债需求表明其成为做空CME两年期美债期货合约的候选项，这可能也解释了为什么最近回购债券的融资特别拖沓。”

过去几次涉及对冲基金和基差交易的事件都以悲剧收场，尤其是在2020年。但迄今为止，这一次相当有序。FRA/OIS息差是衡量银行业风险的关键指标，该指标在2020年第一季度波动了70个基点，但在过去一个月里一直保持在3个基点的波动范围内。