美联储加息在即，黄金空头将开启狂欢？

在当前的环境中，黄金的利空因素很多。

海外分析师Michael Roat指出，在当前的环境中，黄金的利空因素很多。

美联储正在缩减购债规模，美债实际收益率已经上升，美联储可能会进行自2018年3月以来的首次加息，预计2022年将加息3-4次。由于欧元区和美国货币政策的分歧，美元走强的趋势正在形成。

Roat认为，鹰派的美联储、更高的实际收益率、走强的美元、遭抛售的股市以及增长放缓的全球经济，都支持做空金矿股。尽管黄金目前受到了避险买盘支撑，但在这种环境下它不是避险资产，因为盈亏平衡的通胀预期高于名义美国债券收益率。

2008年全球金融危机过后，美联储从结束QE（2014年）到开启QT（2018年）花了4年的时间。而这一次，美联储从结束QE到开启QT仅仅用了6个月。这对市场的影响将是巨大的，因为之前各大资产的上涨主要是靠美联储提供的流动性，而现在，美联储正在收紧流动性。

Roat提到，最近经常听到加息将利多黄金的说法，这是不正确的。在紧缩周期中，美联储收紧动作的暂停才是黄金的利好因素。

金价走高与加息同时出现只在2017年出现过，那是因为当时中国经济对大宗商品的强劲需求和欧元走强削弱了美元，从而提振了金价。

就政策本身而言，较高的利率或量化紧缩政策将导致金价下跌，因为它推高了债券收益率，降低了通胀预期，导致预期实际收益率上升，而预期实际收益率是金价最重要的反向驱动因素。

Roat认为，这一次美联储被强劲的通胀逼入了困境，即使股市下跌和金融市场出现动荡，美联储也无法逆转收紧政策的方向。

现在的情况与2020年疫情期间不同，当时因为一些疫情封锁措施，经济中的总需求大幅减少，失业率上升，为支撑经济，美联储将利率降至零，并再次推出量化宽松。

Roat认为美联储对2020年疫情的反应有些过度。当时确实没人知道情况会怎么发展，所以会慌张。但长期的量化宽松和零利率政策确实过了头。如果美联储再继续保持宽松，那后果将更严重。

另一个需要注意的点是，体现市场隐含通胀预期的10年期盈亏平衡通胀率高于10年期名义美债收益率。这意味着，预期实际收益率可能上升，这将削弱黄金作为避险资产的吸引力。

Roat表示，自己持有了大量黄金空头头寸，其中包括GLL、ZSL和JDST这些反向ETF，以及美股皇家黄金和惠顿贵金属的看跌期权。他认为，除非美联储改变主意，扭转当前的鹰派立场（在当前高通胀的环境下几乎不可能），否则黄金空仓非常值得持有。