期货市场中可以发现5大市场情绪指标：（1）未平仓合约数；（2）期货交易量；（3）期权交易量；（4）商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission，CFTC）的交易商持仓报告；（5）债券基差。
未平仓合约就是在指定时点，所有未平仓或仍流通的合约数目。每一张期货合约都有多头、空头两个交易对手方的头寸，但是在未平仓合约数中只算作1张合约。未平仓合约数可以用来验证市场变化的可信度。最主要的做法就是，把未平仓合约数与市场走势方向对照起来看。一般来说，当市场价格上涨的同时未平仓合约数上升，会被认为是由于新的多头仓位导致的价格上涨，而不是补平空仓。这可以看作市场参与者对市场继续上涨有信心的信号。
相比之下，当市场价格上涨的同时未平仓合约数下降，人们会认为价格上涨是由空头回补空仓引发的，从而说明价格上涨不可持续。单独由补平空仓引发的价格上涨只能到此为止了，如果价格想要继续上涨，最终还是需要新买家。同理，当市场价格下跌的同时未平仓合约数上升，会被认为是由于新的空头仓位导致的价格下跌，说明市场参与者期望价格会继续下跌。
然而，如果市场价格下跌的同时未平仓合约数下跌，这说明现有的多头头寸正在被清仓。当然，对多头的清仓不能永远持续下去，所以清仓耗尽只是个时间问题。每当重大事件发生后或经济报告发布后，跟踪未平仓合约数的变化可以帮助投资者发现任何市场情绪的变化或反转，因为跟踪未平仓合约数能把变化单独分离出来。例如，如果就业数据公布后或美联储的某位成员发表讲话后，利率品合约的未平仓合约数有明显的上升，就可以据此明确地推知市场情绪。
2.期货交易量，作为大部分资产类别的衡量工具，交易量可以用来判断投资者对市场趋势的参与程度。如果价格变化伴随着交易量放大，可以帮助确认该变化，并且表明变化可能会持续；但是如果价格变化伴随的成交量很轻，则表明对该段价格变化得到的确认很少，可能不会持续。当一段价格趋势确认后，跟踪成交量就尤其重要。在此情形下如果成交量萎缩则是警示信号，表明趋势可能进入整理形态或者反转。
高成交量通常伴随着商业活动增加，而不是投机活动；而低成交量正好与之相反。商业活动的玩家常被认为是“聪明资金”，而投机玩家的钱常被认为是“傻瓜资金”。你可以通过商品期货交易委员会的交易商持仓报告（稍后详细讨论），更细致地同时追踪这两个阵营的头寸活动。
追踪市场情绪对债券市场尤其重要，除了公司债以外，可以通过TRACE系统（Trade Reporting and Compliance Engine，TRACE）追踪每日成交量。TRACE系统获取的公司债规模太小，意义不大。在国债市场，成交量可以从纽约联邦储备银行获得，只是有1周时间的延迟，并且是按日均成交量计算，也就是说无法像期货市场一样精确找到与最新数据或事件相关联的成交量信息。
3.期权交易量，可以用来帮助预测国债市场的转折点。特别是通过比较看涨期权的每日成交量和看跌期权的每日成交量，投资者可以发现市场中的过度乐观或过度悲观情绪。这个优秀指标在股市中也经常应用，当然了，用的是股票期权。该指标优秀的原因之一在于，它非常好地抓住了投机性活动，而投资者跟踪市场情绪时想抓住的正是投机性活动；短期交易者喜欢与市场共识对赌，尤其是转折点附近，而投机性活动代表了短期交易者的综合观点。
在债券市场跟踪市场情绪的最好方法就是使用在芝加哥期货交易所交易的国债期货期权（options on treasury futures）。通过看跌/看涨期权比率（put/call ratio）来比较看涨期权每日成交量和看跌期权的每日成交量。该指标在很多债券市场处于超买和超卖状态的时候都发出了可靠信号。长期来看，该比率平均水平是1.25，如果比率接近2.0一般预示着超买状态，如果比率接近0.5一般表示超卖状态。
除了期权交易量，期权波动性也是衡量市场情绪的很好的一个工具。如果看涨期权价格的“偏度”（skew）比看跌期权更大或者反之，都预示着市场存在某些程度的偏差，值得关注。很多投资者都对利率互换市场上的偏差感兴趣，这些投资者使用互换期权（swaption），可以让买方参加互换协议，在固定时间点支付或收取固定利率。
4.商品期货交易委员会的交易商持仓报告，商品期货交易委员会发布交易商持仓报告（COT），非常有用。该周度报告基本上把未平仓期货合约的持有人划分为两类：商业持仓（commercial）和非商业持仓（non-commercial）。债券期货的商业持仓人大多是国债的实际使用者，也就是说，这些机构本身涉及购买/出售固定收益证券业务。商业持仓人的例子包括一级交易商、保险公司、养老金、投资管理公司。交易商持仓报告用来衡量包括国债在内的很多商品的投机行为，也是市场极端情绪的非常可靠的指标。
使用交易商持仓报告来作为市场指标非常简单，投资者只需要跟踪商业持仓和非商业持仓的净头寸即可。记住概念：商业持仓代表“聪明资金”，而非商业持仓代表市场的投机性成分，我们就可以对两者的持仓进行比较。投资者尤其需要注意非商业持仓的活动，他们通常都是赌市场共识错误、通过短期获利，因此如果市场趋势反转他们掉转头寸方向会很快。
再进一步分析，就可以解析市场对收益率曲线的感知了。可以通过加总收益率曲线上不同期货合约的久期来计算。例如，如果非商业持仓总计持有10万张2年中期国债的合约，久期是1.75年，同时还持有5000张久期是17年的国债合约，那么总头寸（假设只有这2个合约）表明非商业持仓预计收益率曲线会陡峭化。对短期的敞口更大。经常跟踪这一指标可以让投资者更好地感受到投机者位于收益率曲线的什么位置。
了解市场上谁在做多、谁在做空，真的非常有用，投资者如果能自由获取这些信息，那是非常幸运的。该报告尤其对债券市场有用，在这里利率期货是交易最多的品种。5.债券基差，跟踪市场变动质量的另一个方法是跟踪债券基差。债券基差（bond basis）定义为债券现货价格和转换调整后期货价格之差。现货价格（cash price）就是期货的标的资产（可以交割给买方的符合标准的资产）的价格。
转换调整后期货价格是期货价格乘以现货标的资产的转换因子（conversion factor）（转换因子是用来使国债期货合约价格同标准现货价格相对应的因子）。转换因子把所有符合交割条件的现货转换为票息6%的标准券。根据芝加哥期货交易所（CBOT）计算转换因子的方法，债券现货的到期日和赎回日（如有）也都考虑进去了。基差可以用来跟踪现货债券相对期货的表现。如果出现了不能用久期解释的表现差异，可被视作商业持仓和投机持仓的活动指标。
主要基于商业持仓活动带来的市场趋势会比来自投机持仓的趋势更长久。因为债券市场的大多数投机持仓活动都通过期货市场进行，那么现货债券相对期货的表现可以用来跟踪商业持仓在多大程度上支持着市场走势。这样，如果债券价格上升但基差收窄（由于期货市场表现超过现货市场），这表明是期货头寸或者说是投机活动导致了市场走高，而不是商业持仓。那么该上涨是低质量的，不太可能持续。
结语
与此同理，如果债券价格下跌但基差走阔，这表明是期货头寸或者说是投机活动导致了市场走低，而不是商业持仓。一定要记住，由于收益率曲线的平移，基差是可能平移的。因为债券现货和期货标的资产的到期期限可能不一样（当我们比较标准债券价格和近月期货时，同样适用）。此外，利率的大幅变动也可能导致最便宜交割券的转移，从而影响到基差。
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