还记得我们第三课“中心化和去中心化”中，提到的那个套期保值的农场主么？其实，在我们国内也
有期货交易所，目前为大部分企业提供着非常重
要的风险对冲功能。和现货外汇交易不同，期货交易主要为实体经济服务，和实体经济相关，所
以期货交易所有着自己独特的交易机制。
今天要给大家带来的是机构交易员操作揭秘的第四课，深入解读期货撮合交易，详细介绍期货交
易产品、期货市场参与者以及期货数据特殊性。
一、期货撮合交易详解：全球期货交易都采
用撮合交易为主
期货交易所之所以采用撮合交易，是因为期货交
易所需要涉及实物交割，只有真正买卖需求才会
最终互相撮合成功，并且实现实物交割。而现货
市场不存在实物交割，所以也就没有必要采用撮
合交易。
期货交易者包括个人投资者和公司企业等，除了后期实物交割，个人投资者和公司企业交易者在交易机制上并无太大区别，所以我们这里就一并讨论。
图1,期货市场参与者（按交易者为起始点)
和上一讲现货外汇市场一样，先要搞清楚期货市
场的参与者有哪些？见图1,以交易者为起点的期货市场参与者有交易者、期货公司、交易所和技术提供商。我们详细来解释他们的属性和盈利方
式。
第一个参与者是我们交易者。和现货外汇一样，
我们通过买卖来赚取产品差价获取利润。我们支
付手续费给交易所和期货公司、支付技术费用给
技术提供商。目前期货交易的手续费普遍比较
低，比现货外汇交易要低很多。
第二个参与者是期货公司。也就是我们的幵户的
地方。期货公司作为资金的保存方、风险的控制
方、你所有交易的清算方而存在。期货公司必须
获得相应的证监会牌照才可幵展业务。
此外，期货公司需要成为相应交易所会员，方可
交易和清算产品。由于会员等级的不同，期货公司的清算结算能力也有差异。所以市场基本能分为两类期货公司，一类是低佣金的专注经纪业务的期货公司，第二类是较高佣金专注于经济全面投顾类的期货公司。
期货公司的主要利润来源有三部分:第一部分是经
纪佣金收入，第二部分是客户交易资金的利息，
第三部分是额外投顾服务收费。期货公司需要向
交易所支付会费，数据使用费用等。
第三个参与者是交易所。在中心化和去中心化的文章里，我们已经介绍过期货交易所。作为中心
化交易所，它保存着所有的交易数据、交易服务
器，提供全球范围里的交易撮合（Matching
Machine)。交易所的利润主要来自于期货公司
的会费、数据收入、各类交易会员费用、技术提
供商介入收费、还有每一笔的交易手续费。
图2,全球主要期货交易所
图2是全球主要期货交易所，其中三家中国期货交
易所非常引人注目。中国的期货交易量已经在世
界上名列前茅，特别是商品期货，比如上海的天
然橡胶、上海铜、大连豆粕、郑州棉花等。
图3,全球交易量最大的20个期货合约（2016彭博、花旗研究）
图3是彭博在2016年的统计，全球交易量最大的
20个期货产品。
第四个参与者是技术提供商。技术提供商即支撑撮合交易能够顺利完成的底层技术设计者和维护
者。类似于我们生活中的道路，电线，网络，自
来水管道等。这个比较特殊，我们和现货外汇做
个横向比较。
在现货中的技术提供商比如说是MT4,几乎垄断了整个交易市场。但是在期货中有不同技术提供商，有的只提供期货数据、有的提供数据和软件。这些技术提供商发展历史短的有数十年，长
的有几十年的技术积累。
由于期货的数据更加复杂和更加透明化，很多的程序化、高频交易参与期货交易。比如ES (标普
500指数迷你期货）是全球交易量最大的产品。更多的高频交易的参与也使得技术提供商们有更多的盈利渠道。技术提供商的盈利主要来自于交易
者支付软件费用和数据费用。美国期货市场的订单流软件的月收费在500-1500美元。
我们分析了以上四类期货交易参与者，可以看到，每一个参与者各司其职，并不会对个人交易
者的交易下单和交易买卖产生影响，不存在拒单和点差之类的现象，并且期货交易的数据都是实时保存。因此期货市场的交易数据会和现货交易市场有很大的差别，具体体现在哪些方面呢？我
们继续为你揭秘！
交易小百科：
1.郑州商品交易所(ZCE)
郑州商品交易所成立于1990年10月12日，是我
国第一家期货交易所，也是中国中西部地区唯
一一家期货交易所，交易的品种有强筋小麦、
普通小麦、PTA、一号棉花、白糖、菜籽油、早
籼稻、玻璃、菜籽、菜粕、甲醇等16个期货品
种，上市合约数量在全国4个期货交易所中居
首。
2.上海期货交易所(SHFE)
上海期货交易所成立于1990年11月26日，目前
上市交易的有黄金、白银、铜、铝、锌、铅、
螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶、沥青等11
个期货品种。
3 .大连商品交易所(DCE)
大连商品交易所成立于1993年2月28日，是中国东北地区唯一一家期货交易所。上市交易的有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆
油、棕榈油、聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、焦炭、焦煤、铁矿石、胶合板、纤维板、鸡蛋等
15个期货品种。
4.中国金融期货交易所(CFFEX)
中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成
立，是中国第四家期货交易所。交易品种有股指期货,国债期货。
二、期货市场交易产品
全球的期货交易所有很多，但是期货交易所交易
的产品却有不同。国内交易所父易品种较少，国外期货交易所交易品种较为丰富。期货交易产品主要分为商品期货、股指期货、利率期货、和外汇期货。这里我们重点讲一下股指期货和外汇期货。
原因是股指期货在全球范围内都是非常重要的交易品种，不仅广泛被对冲基金使用，也是个人交易者
非常热衷的产品。而外汇期货是更加贴近我们现货交易者的产品，可以说是可以无缝对接的。
1.股指期货
国内的交易者很多都买过股票。几年前的全民炒股热潮慢慢退去，股指期货也被证监会限制，沪
深300股指期货、上证50股指期货慢慢被大家所了解。作为对标股票市场的衍生品，股指期货可买多卖空的特性更加迎合市场投机者的青睐。
股指期货市场的存在可以有效地释放市场的空头
情绪。同样的，在市场大跌后率先反弹也会是期
货市场。海外市场，主流的股指期货有标普500指数期货、纳斯达克指数期货、富士100指数期货、
恒生指数期货、DAX指数期货、EuroStoxx50指
数期货等。
2.外汇期货
国内没有外汇期货，不过就在几个月前，有关人
士透露正在研究外汇期货产品。外汇期货是CME
芝商所的主流交易产品，包含澳元期货、英镑期货、加元期货、欧元期货、日元期货、巴西雷亚尔期货、墨西哥比索期货、纽元期货、瑞士法郎
期货、人民币期货等。
外汇期货与现货外汇高度联动，所以，作为现货交易者可无缝过渡至外汇期货市场。图4是CME
芝商所的澳元期货界面，包含价格信息和市场深度挂单信息。
三、期货数据的特殊性【重点】
期货交易的特殊性在于期货数据。在第一部分我
们介绍了技术提供商，由于期货交易所的数据收
费昂贵，就产生了技术提供商的获利空间，技术
提供商向个人和机构提供期货交易所的实时数据
和深度数据。
比如像图4的澳元期货界面，在价格的左右两侧是
市场的深度挂单数据。这些数据都是额外收费
的。由于期货数据的透明度高，所有的成交明细 都公幵给交易者，所以个人交易者和机构观察的
信息是一样的，但是处理数据的能力却有很大的
不同。
而掌握这些数据处理的技巧和方法，就能读懂期货交易背后的市场行为，因为机构和个人交易者
看到的数据是一致的，所以个人投资者也就和机
构交易者站在了同一起跑线竞争！
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