像机构一样交易系列教程（一） —- 1.2 市场价格

像机构一样交易系列教程（一） —- 1.2 市场价格是如何形成的？ 主动买卖和被动买卖的博弈 

  

      今天要给大家带来的是解释一个原理一一交易价
格是如何形成的。

我们先从一个日常交易的例子讲起。

小A是一名外汇交易者，每天早上他打开自己的电
脑，做好基本面分析后，打开MT4软件，

开始交易。

他看到的价格是这样：当前欧元对美
元报价为1.17737。

     在现货外汇市场中，我们看到的产品价格由两部
分组成：Bid (买入价）和Ask (卖出价），这之
间的被称为点差。

相信很多同学都了解点差的概
念，这里不详细展幵了。

      在股票和期货市场，产品价格也是由两部分组成
Bid和Ask，但是点差非常小或者说是忽略不计。
也有特殊情况，就是当重大数据公布的时候，期
货产品也会有一些点差，但是这个点差会被做市
商交易所做的市商快速的弥补。

      所以，不论是什么市场，价格都是有Bid和Ask来
形成的，而决定Bid和Ask价格的主要内因就是主
动买卖和被动买卖。上一讲我们说了主动买卖造
成市场的价格的快速突破。这一讲我们会说一下
被动买卖是如何和主动买卖一起协作，并抵消从
而产生产品的市场价格。 

一、市场价格形成的原因 

主动买卖、被动买卖
Aggressive BuySelU Passive BuySeM

上一讲我们引入了主动买卖的概念，这一讲我们
有必要再做一个更加深入的说明。

图1,是分子
MTT交易软件Dom (市场深度）下单界面，我们
主要交易外盘期货，外盘期货和国内期货一样都
会提供Level2也叫市场深度、盘口深度的数据。
我们放大了当前的欧元期货价格和深度星系。当前的欧元期货价格是1.8145，买一的市场深度为
7,卖_的市场深度为12。那么什么是主动买？什
么是主动卖？

     交易小百科

     Dom: 全称Depth of Market，也叫市场深度，在国内也叫Level2数据，是股票市场、期货市场的重要组成部分。常规的行情数据可分为普通报价数据和深度数据。深度数据提供各
价位上实时挂单数量及成交明细。国内股票市场提供5档市场深度。外盘期货产品提供10档市
场深度。 

      主动买卖（Aggressive BuySell)主动买：在卖一价，买入  主动卖：在买一价，卖出 

               

                     图：主动买卖解释-下单界面 

        主动买卖最简单的例子就是Market Order (市价

单），市价单是以当前市场价格直接进入市场的
一种订单。比如图1的例子，当前市价是
1.18145,如果选择市价单成交直接进入市场做多
的价格就是1.18145,你需要在卖一价格处，单击
买入。如果你要直接做空，那当前市场的做空市
价单价格在1.18140,你需要在买一价格处单击卖出做空。

      从操作角度我们能够看出，市价单或者说主动买
卖是非常积极的操作方法，更加理性的操作应该
是在更高的价格卖出，更低的价格买入。而市价单或者说主动买卖是在低的价格卖出，高的价格买入来换取更早进入市场的机会。

       被动买卖（Passive BuySell)

被动买：在买一价，买入   被动卖：在卖一价，卖出

      被动买卖怎么理解呢？我们可以这样理解，主动买卖如果是Market Order市价单，那被动买卖就
是Limit Order限价单。当价格到了我预设的位
置，我的订单被动的成交，这就是被动买卖。

              图是交易界面，

             我们
可以看到在卖一价格挂单卖出，就是被动卖，同
时现在的被动卖的挂单量为12,在买一价格挂单
买入，就是被动买，同时现在的被动买的挂单量
是7。 

          国内股票市场的主动买卖 

      为了更好的理解主动买卖，我们用一个股票市场
的例子来说明： 

   图3：万科A的5档盘口报价图

被动卖：在卖一价，卖出

当前的卖一价格是22.48，买一价格是22.47。国
内股票市场也有主动买卖的概念，主动买入，是
以卖方的报价（卖一报价）买入的成交，在图3
中，你挂22.48买入。主动卖出：以买方报价（买
_报价）成交的卖出，在图3中，你挂22.47卖
出。 

 二、市价单最容易影响市场价格 

第一部分我们了解了主动买卖和被动买卖。从订
单的主动性上来说，主动买卖的订单更加主动，
积极，想更快的进入市场，给市场带来更多的价
格波动。主动买卖订单中最常见的就是市价单，
Market Order。而被动买卖最常见的就是限价
单，Limit Order。 

 Market

Microstmcture 

      研究市价单、限价单、挂单量（市场深度）、做
市商策略、高频交易等在学术界被称为“市场微观结构研究”。主要研究市场微观结构和交易所成交
机制。从20实际70年代Mark Garman的一篇论文
《Market microstructure》幵始，市场微观结构研
究幵始成为一种热潮。之后康奈尔大学教授
Maureen O’Hara 的著名著作《Market
Microstructure Theory》是经典中的经典。 

      通过一系列数学建模方法分析市场微观结构和交
易所成交机制，为做市商的高频交易打下了非常
扎实的学术基础。微观结构分析就是在分析价格
形成的方法和原因，我们是否可以通过算法和观
察发现价格变化的的规律。

 图4,市价单和限价单的解释 

      市价单是在市场最新的价格成交。而限价单只在
确定的价格成交，不论现在的价格如何。从图4，
可以清晰的看出来，市价买成交在当前最新价格
Best Ask在时间T，市价买直接推动了价格向右
移动。而限价单买，可以在除了Best Ask以外任
何地方下单，他并不会直接影响价格的变化，但
是会改变挂单的数量（市场深度数量）。 

      

      在一个流动性非常充沛的市场中，在每个价位都
有较多的挂单进入或离幵，这个速度非常的快。
当我们使用市价单做多这个市场的时候，如果幵
仓仓位很大（成百上千手），交易所会将市价单
拆分成多个订单分批成交，价格也大幅拉升。所
以我们在期货市场经常会看到价格一瞬间上涨10
几个点。同样的这也说明了价格突破的内在原
因。 

 市价单引领价格涨跌! 

 三、限价单起什么作用？

 Buy LIMIT  to entry point then moves 

      国外对于限价单的解释

价格波动区间

价格波动区间

限价单我们也称为被动买卖，在提供挂单信息
(市场深度）外，同时也给出了价格的波动区
间。如果大家有操作过假期之后或者是前一天有
特别大的数据波动的行情的话，肯定有这样的体
会，就是假期之后的市场都比较清淡，参与的人
数不多。所以在挂单信息里经常会看到在卖5和买
5会出现一些大单，价格就会反复在这一个区间窄
幅震荡。 

 价格突破信号 

      限价单在单边突破行情中会有很多的信号，比如
说在多头突破行情中，在卖二出现几百单的挂
单，价格连续尝试了几次突破这个价格未果，但
是多头行情已经确定，我们需要耐心等待，价格
再次接近这个价格，观察挂单的变化。通常会有
两种情况： 

 第一是挂单撤单，从几百下降到几十，价格快速
突破。 

 第二是多头成交上百订单，直接把限价空单全部
收割，此时价格瞬间突破，但是短期内会出现反转。 

 四、价格的形成-主动买卖与被动买卖互相牵制 

本文都在讨论主动买卖和被动买卖，现在要说到
价格的形成原因。核心原因就是主动买卖与被动
买卖的互相牵制。或者也可以说是市价单与限价
单的牵制。我们说专业交易员普遍喜欢用限价单，因为进场点位可控、通过市场微观订单流阅
读，可以找到短线做空和做多的信号。专业交易员的盈利点是非常确定的，因为有严格的止盈和止损规定。目的就是让交易员能够稳定盈利。

而
个人交易者更喜欢使用市价单，因为看到了行情上涨就想坐上顺风车，等着上百点的涨幅。但是

往往都会因为进场点位过高而被几个波动止损。

通过研究价格形成的原因，我们知道分析主动买
卖的强弱就可以判断市场是否能够突破或者单边
延续，但是如何去分析主动买卖，这个是行业中的难点，每个人都想找到主动买卖规律的钥匙。

主动买卖直接影响价格上涨下跌，而订单流是主流的分析方法。 

（此文来源于网络 ，笔者博客仅做分享学习，如有侵权请联系）