桥水基金谣言背后：是市场恐慌与认知匮乏

昨天，全球最大的对冲基金——桥水基金爆仓了，这一消息在金融圈刷屏！现在已经被证实为谣言，但桥水确实承受了一定的跌幅。一份桥水的3月18日的每日观察显示：

ll Weather （10%波动率）下跌约12%。

All Weather （12%波动率）下降了约14%。

All Weather China RMB已经下跌了约9%。

Pure Alpha （12%的波动率）下跌了约14%。

Pure Alpha （18%波动率）下跌了约21%。

Pure Alpha Major Markets （14%的波动率）下跌了约7%。Pure Alpha Major Markets （21%的波动率）下跌了约11%。Optimal portfolio （10%的波动性）下跌了约18%。

采用风险平价策略的全天候基金跌了9%-14%不等，完全对冲的中性策略跌了7%-21%不等。

一份桥水的3月18日的每日观察中文翻译版：

桥水表示，这种回撤程度以前也发生过，而且每次净值也都回来了。与过去一样，我们一直维持着流动性，这次损失在可承受范围里。

谣言背后，显示出大多数投资者的恐慌从众心理以及对投资本身缺乏认知。不如借这个机会，跟大家一起学习一下，关于对冲基金的一些知识和桥水基金的了解，共勉！

对冲基金机构如何操作

对冲基金（hedge fund），也称避险基金或套利基金，是指由金融期货（financial futures）和金融期权（financial option）等金融衍生工具（financial derivatives）与金融组织结合后以高风险投机为手段并以盈利为目的的金融基金。

它是投资基金的一种形式，属于免责市场(exempt market)产品。意为“风险对冲过的基金”，对冲基金名为基金，实际与互惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。

对冲基金采用各种交易手段(如卖空、杠杆操作、程序交易、互换交易、套利交易、衍生品种等)进行对冲、换位、套头、套期来赚取巨额利润。这些概念已经超出了传统的防止风险、保障收益操作范畴。加之发起和设立对冲基金的法律门槛远低于互惠基金，使之风险进一步加大。

为了保护投资者，北美的证券管理机构将其列入高风险投资品种行列，严格限制普通投资者介入，如规定每个对冲基金的投资者应少于100人，最低投资额为100万美元等。

举个例子，在一个最基本的对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。

又譬如，在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是，如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。

桥水基金为啥那么出名？

作为全球最大的对冲基金，桥水基金成立于1975年，目前管理资金量超过了1600亿美元，被《福布斯》列为美国第五位的顶级私营公司。同时，桥水为其客户创造了巨大财富，远高于其他任何对冲基金。

在基金圈，达里奥（Ray Dalio）和他的桥水基金（Bridgewater）堪称典范，被不少投资人所推崇。近几十年来，达里奥多次奇迹般地成功预测出全球经济和市场的巨大变动，最著名的一次，就是成功预测了2008年的金融危机。2008年金融危机，在对冲基金业平均亏损19％的情况下，桥水仍获得正收益，并于2009年跃居美国同业之首。

Dalio坚信，他在资本市场中依赖的箴言同样适用于生活中的其他方面，如职业发展和管理。在多年的投资生涯中他写了大约100页厚的《行为准则》，并将其列为员工手册，与员工一起分享他的生活和经营管理原则。

不像一般的对冲基金公司，Bridgewater不为富人管理资产，它的服务对象主要是机构投资者，其客户包括养老基金、捐赠基金、国外的政府以及中央银行等。现在，它有超过270家机构客户，一半在美国，一半在海外。

Bridgewater公司是多种创新投资策略的先锋者，如货币管理外包、分离Alpha和Beta策略、绝对收益产品以及风险平价等。

Risk Parity是什么？

从全天候策略开始：

大学毕业后，Dalio开始在纽约交易所进行大宗商品期货交易。

1971年夏天，尼克松总统宣布停止美元兑换黄金，美元迅速贬值，维系了27年的布雷顿森林体系名存实亡。

密切关注着总统演说的Ray Dalio判断：纸币美元同黄金脱钩后将缺乏坚实的信用后盾，股市将暴跌。

然而第二天早晨，市场走势却和他的预测大相径庭：道琼斯工业指数和黄金价格双双飚涨。

这件事令年轻的Dalio大为迷惑，他开始潜心研究美元贬值和市场大涨间的因果联系。

Dalio很快意识到，我们所处的宏观经济是一部精密的机器，有多重原因会影响其运行结果，而布雷顿森林体系的崩溃只是其中一个影响变量。况且把历史拉长看，这一事件所导致后果——货币贬值，在过去几百年中并不鲜见。

于是，他试着把整个经济分割成不同的状态，并分析它们随漫长时间变化的影响。这就是桥水基金日后“全天候策略”(All Weather Strategy) 的前身。

但是从1971年那次匪夷所思的大涨开始，Dalio用了整整1/4个世纪去思考一个问题：普通投资者需要持有怎样的资产组合，才能使回报在所有市场境况中都能平衡表现？

这里就引出全天候策略的核心理念——风险平价 (Risk Parity)。简言之，就是在限制条件下，构建一个风险最低的投资组合。在这个组合中，不同类别的资产提供的风险波动是均等的。

Dalio全天候策略图的应用

图片来源: 桥水基金，The all-weather story

为了降低风险敞口，Dalio建议投资者将30%的资产配置到股市中，55%配置到中长期国债中。另外，为了对冲高通胀和“股债双杀”的风险，他还建议将剩余的15%资产对半配置到黄金和大宗商品中。

达里奥最近活动和言论

桥水投资公司（Bridgewater Associates）的创办人于一月的世界经济论坛接受在接受外媒《CNBC》采访时就已经表示「经济衰退即将到来」。以下为相关观点：

我们现在所处的阶段就是货币政策已经不能再像以前一样刺激经济。运作方式会是：印钱、购买债卷、债券买方将会用这笔钱购买其他金融资产。政府要印钞票，所以不可能靠现金保值。现金就是垃圾。

货币有两个目的，一个是交换媒介、一个是价值储存。而比特币两种特性都没有。

他们会选择持有黄金。黄金作为储备货币的历史已经有一千年了。

以上就是本期介绍，这也给了我们一些参考，确实经济衰退到来了，但好的经济形式有好的投资方式，坏的经济形势下，我们也应该学会判断，将金钱投资做相对正确的衡量！而不是陷入恐慌中……