外汇里的“宏观”与“微观”！

外汇投资者要有宏观，

也要有徽观。

没有宏观，

鼠目寸光，

没有微观，

经常失误。

宏观与霉观，

要密切结合在一起。

宏观与微观

外汇投资者要有宏观思想，这属于战略思想，是对未来相当一个时期美元汇价多头或空头的总体.上考虑。这当然是预测性质的。然后，随着时间的推移,美元汇价的波动,便可检验自己的宏观思想是否正确，是否符合汇市实际情况。

微观则具有暂时性、阶段性，会临时出现变化或短期内的技术性调整(不论上升或下跌)。

如果将宏观比作一个人的头脑，那么，微观则成了眼睛。

宏观与微观要密切配合，缺一不可。如果只有宏观，而没有微观，可能会出现不必要的、原可以克服的失误;但如果只有微观，而没有宏观，则目光便会变得短浅。所以，如果能把宏观与微观紧密结合在一起，便会相得益彰，威力无比。

例子

在1997年10月底，美元兑日元跌至119 水平。

在1997年11月，美元兑马克跌至1.70关卡。

那么，美元到底“死”了没有?

投资者就必须进行全面、具体的分析和研究，继而作出判断，形成自己的宏观思想。

投资者将美国、日本及德国经济作了比较，对各国利率动向作了分析，对美元兑日元、美元兑马克整体走势作了研究，发现美元仍处于中期上升轨道，虽然由高位向下大幅度进行调整，但仍表现稳健，上升轨道并未受到破坏，而相对表现强劲的美国经济，是支撑美元汇价蓄势待发、向上攀升的主要动力，因而宏观思想确认美元后市仍然向上发展。

看看这一时期的一些情况吧。

日本公布1997年5月份贸易顺差，比1996年同期大升222.21 %，升至7382.7亿日元(65.3亿美元)。对美国贸易顺差,比1996年同期上升93%,升至3228.7亿日元(28.5亿美元)。早些时日本公布4月份经常项目盈余,比1996年同期上升92.7%。这些数字令市场担心美日贸易摩擦再起，亦将成为在美国丹佛市召开的七国高峰会议的议题，因而使日元汇价升值。

接着美国发表1997 年4月份贸易赤字上升7.8%，达83.6亿美元,比市场预测的100亿美元低。其中对日本贸易赤字增加5.1%,达48.4亿美元。

美国1997年第一季度贸易赤字,每月平均计算为100亿美元,而4月份单月数字只有83.6亿美元。

1997年3月份,美国贸易赤字意外地大幅下降19.3%，达85.1亿美元。但3月份对日本贸易赤字却上升8.3%，达46.1亿美元。

由此可见，美国经济表现强劲,出口上升创新高,并未受到美元汇价升值影响。在这种情况下,美国对于日本的贸易顺差持续扩大,还是可以容忍的。一般估计,美国将敦促日本提出新的开放市场措施,加强刺激内部需求，以阻遏贸易顺差继续扩大。

日本经济学家认为,在1997年下半年,日本贸易顺差扩张的趋势将得到纠正。因此,美国不可能也不需要如1995 年那样，挥舞“汇率武器”，而高日元时代亦一去不复返了。

美元尽管出现反复,但后市仍然看好是可以预期的。

日本领先经济指标数月来毫无起色,显示经济复苏迟缓。日本公司破产负债上升、家庭支出下降。当时日本即将公布7月份失业率，市场预测仍会与6月份相同，维持3.5%的历来高水平。而7月份工业生产、建筑订单及房屋开工等也可能比6月份差。市场预期日本经济不景气，这对日元是利空因素。

至于美国对日本贸易赤字上升，日本通产省官员表示，日本贸易顺差不会引起美日贸易摩擦。这对美元有一定支撑作用。

日本1997年第二季度经济出现23年来最严重的衰退，令日元汇价更显疲弱。日本经济企划厅长官表示，无意改变1997年经济增长1.9%的预测，因经济仍在复苏轨道上。

但民间经济学家对日本前景却不那么乐观。

日本经济复苏缓慢，缺乏应有的动力，特别是销售税提高之后，消费开支萎缩，因而工业生产不振，因为存货过多还销售不出去，如此一来，就业市场也就表现疲弱。

总的来说，日本经济已跌至停滞不前的状态。

继日本副大藏相椭原英资表示担心经济复苏速度缓慢后，日本通产相亦对经济感到忧虑。日本央行官员认为，要改变目前复苏疲弱的趋势还为时尚早。

由此可见，对日本经济弥漫着的是一片悲观情绪，这使日元汇价顿失支撑，加上东南亚货币不稳，导致日元汇价跌势加剧。

马克汇价在这一阶段一度强劲，主因是市场担心德国会加息，使美元抛售压力增大。

但从另一角度来看，德国贸易顺差在6月份大升，这是前阶段马克汇价下跌，导致德国商品竞争力提高的缘故，倘若马克汇价继续强劲,便会对出口贸易造成负面影响,这未必是德国政府所乐意见到的。

法国央行表示仍会维持宽松的货币政策,并将隆巴特利率由3.125厘,降至3厘水平。

美国公布1997年7月份耐用品订单下跌0.6%,比市场预期的0.1%跌幅大。

但6月份则向上作出修订,由原先上升2.4%,修正为上升2.9%。在消费者信心方面，8月份指数升至129.1，高于7月份的126 点，反映消费情绪依然维持高水平。

数据显示消费信心强劲,而且通货膨胀温和，对初次置业者及换屋置业者都有利。

美国经济学家预测1997年第三季度美国经济增长2.6%,而第四季度预测增长2.8%。美国经济数据虽然参差不齐,但整体经济表现依然强劲,与日本比较不可同日而语,因此为美元升势奠定基础。

亚洲金融风暴未有结束迹象,直至1997年12月,韩元跌势加剧,12月9日兑美元跌至1466.7,再创历史新低。

印尼盾兑美元亦狂跌至4545,再创历史新低。这使日元汇价更加疲弱不振。

日本执政的自民党政务调查会长呼吁运用日本的外汇存款,向债信受挫的日本银行提供所需资金。并建议日本抛售美国债券。

类似消息，可谓传说已久，首相桥本龙太郎以前亦提出过,后来又改了口风,很显然,这是日本对美国.的一种姿态,一种威胁。

当时,美元兑日元闻讯一度急挫,美国股市也受冲击,道琼斯指数狂泻如注,创下1987年以来最大跌幅。

然而,这次市场反应却不那么强烈,主要是日本经济停滞不前,日元下跌的预期心理,导致日元汇价颓势难以扭转。

真乃“此一时、彼一时”也。

1997年12月8日,美元兑日元升至130.81,再创67个月来新高。但在12 月9日,美元兑日元升至130.60 后,乏力再上,随后回落至129.35。美元兑马克则站稳1.7850,由于德国经济数据差,剌激美元上升至1.7955。 兑瑞士法郎则由1.4525升至1.4628。英镑兑美元回落至1.6428。

德国公布1997年11月份失业率保持不变，仍为11.8%。

失业人数增加1.1 万名,增至452.6万名,创下战后新高记录。数据刺激美元兑马克上升。

然而,美元几经向上冲击,兑马克1.7955.兑瑞士法郎1.4525、兑日元130.80水平无力进一步突破,便在获利回吐压力下,向下进行技术性调整。

日本执政的自民党官员称，首相桥本龙太郎正研究一项建议来稳定金融体系。此项建议由前政府发言人棍山提出，以政府拥有的日本电信电话公司和日本烟草公司股份作担保,发行10万亿日元(769亿美元)政府债券,并利用该笔资金为日本金融公司打好资本基础。这似乎透露,日本正打算有秩序地收回其紧缩的财政政策。

日本大藏相三冢博表示,如自民党经过讨论后以此为正式提案，他将会支持这项计划。

日本经济企划厅长官表示，“梶山计划”是明智的意见。

日本政府发言人表示，此项计划不会违反首相桥本龙太郎的保证，即至公元2004年3月时，将日本的巨额预算赤字减至占国内生产总值的3%或更少。

受到这项消息刺激，日本股市12月9日上升，日元跟随走强。

此外，日本大藏相三冢博表示，现时日元兑美元汇价过低，日本已准备随时行动稳定汇率，这也限制12月9日日元跌势。

日本公布1997年10月份经常项目盈余，比1996年同期大增220%，达1.08 万亿日元(83亿美元)。10月份贸易盈余上升97%，达1.28 万亿日元，出口上升17% ，进口增长不足1%。数据令日元跌势放缓。

然而，日本经济已处于衰退边缘，甚至有人认为已陷入衰退，而支撑经济的惟一因素是出口。所以，在这种情况下，经济学家认为，美国及欧洲明白，如果日本连海外竞争力也丧失的话，那么也就失去了现时惟–支撑经济的因素。

这样，日本就难以使经济增长处在一个可控制的水平，而会使经济陷入一个更加深重的困境。因此，美国只能睁一只眼、闭一只眼地让日元贬值。

当然日元贬值不可过急。日本副大藏相枘原英资表示，日元过度贬值，是令人难以接受的。日本金融局长黑田东彦指出，日元过度贬值令人担忧，日本不会以弱势日元来提高出口。如日元过度贬值，各国联手干预汇市的机会是存在的。

美国公布1997年第三季度经常项目赤字为421.6亿美元,比第二季度高出43.1亿美元。但比市场预测的430亿美元低。

美国股市艰难奋战,道琼斯指数反弹至8100点水平之上,然而,高位卖压沉重,道琼斯指数跌穿8000点关卡,12月10日跌至7978.79点,使美元汇价增加压力。

12月9日,美元兑日元由130.60直挫至129.35,12月10日,则由129.90 急跌至128.28。

12月9日,美元兑马克由1.7955,跌至1.7850;12月10日,则由1.7950跌至1.7815;12月11日,更由1.7885跌至1.7600。

但12月11日,美元兑日元跌至128.55 后,遂强力反弹,重上129关卡,再闯130关卡,升至130.17。

美元出现庞大回吐压力,而交叉盘中马克兑日元劲升，促使马克对美元进行强力反弹,也使美元兑日元表现坚稳。

日本副大藏相高村健表示,日本将因日元弱势采取必要措施。

然而,一连两天来,美元兑日元回落至128.50 水平便获得支撑。主因是受到亚洲股汇市崩溃打击,投资者信心亦跟着崩溃,使日元汇价压力显得异常沉重。

12月11日,亚洲股汇全线报跌,日本日经指数下跌427点,跌至16 050点;

中国台湾地区加权指数下跌232点，跌至8270点；澳大利亚股市下跌37点，跌至2516点。

新西兰股市下跌30点,跌至2366点。菲律宾股市下跌97点，综合指数跌至1875点。

韩股下跌22点,综合指数跌至377点。新加坡股市下跌39点,海峡指数跌至1664点。

马来西亚股市下跌47点,综合指数跌至589点。泰国股市下跌19点，跌至371点，为1998年12月23日以来新低。

印尼股市下跌19点,跌至396点。中国香港股市亦暴跌,恒生指数跌至10420点。

韩元再创历史新低，跌至1719韩元兑1美元，拖累其他亚洲货币,加重日元压力。

受到亚洲股汇市投资气氛低迷影响,美国股市下跌129 点,道琼斯指数跌至7848点,使美元汇价受累。

市场传出日本执政的自民党稳定金融小组,同意动用10万亿日元国库资金,以确保日本金融体系的稳定。不过仍举棋不定,尚未决定以何种形式来取得这笔资金。

以上情况清楚地说明,具有宏观思想是多么重要。

而在宏观思想指导下，在具体铺开的发展进程中,注意微观也同样重要。

只有将宏观与微观紧密结合，便可运用自如，操作畅顺，胜券在握。