学会在弱势美元环境下生存

　　美国次贷危机和美元贬值问题越来越被我国的决策层所重视，今年两会期间，人民银行副行长、国家外汇管理局局长胡晓炼曾表示，“美元的问题是美国的问题，美国有自身责任，美国应该解决好次级债问题。”这已经不是央行官员第一次就弱势美元问题表态。在中美经济联系日益紧密的背景下，美元持续弱势给中国带来的挑战不容忽视。

　　虽然相关部门没有披露外汇储备的具体投向，但分析人士称，我国1.5万亿美元的外汇储备中大部分是用来购买美国国债，美元贬值将会使外汇储备直接暴露在贬值风险当中。为应对这种风险，中国在积极改变外汇储备的管理方式，不断拓宽储备的投资渠道，成立中投公司即是其中一项重要举措。从美国财政部公布的国债持有者数据可以看出，中国从去年下半年以来持续小量卖出美国国债。

　　美元贬值对中国实体经济的影响是更值得关注的问题。中国目前正面临着日益严峻的通胀压力，而美元贬值则会向中国输出通货膨胀，给宏观调控增加难度。受美元贬值影响，以美元计价的国际原油和黄金价格大幅上涨，目前原油价格已经突破100美元/桶，黄金价格也一度超过1000美元/盎司；另一方面，随着全球粮食减产和粮食能源化趋势进一步发展，主要农产品价格也在大幅度飙升。

　　原油价格和粮食价格的大幅上涨直接抬高了中国的通胀压力，据统计，我国在原油和铁矿石上的进口依赖度大约为50%，每年进口的大豆、棉花总量占到全球贸易的三分之一。初级产品价格的持续上涨增加了企业和居民的消费成本，最终会体现在物价上面。国际因素导致的物价上涨压力无法通过国内的紧缩政策进行缓解，唯一的办法是加快人民币升值速度，这方面的空间显然不大。

　　我国的出口也有可能受到美元贬值的影响，2007年净出口对经济增长的贡献率达23%，拉动经济增长2.7个百分点，如果出口萎缩，将对我国经济增长和就业产生较大影响。社科院世界经济与政治研究所何帆认为，随着中国贸易顺差持续增加，国际贸易摩擦不断增多。在本币升值、出口退税下降、劳动力成本上升和国际摩擦加剧的背景下，我国2008年的出口前景不容乐观。

　　由于次贷危机影响，美国面临着严重的信用紧缩，为了防止经济大幅下滑，美联储不得不大幅度下调利率。3月18日，美联储再次宣布减息75个基点至2.25%，并再次降低贴现率至2.5%，这已经是次贷危机爆发以来美国第6次减息，累计减息幅度达到300个基点。目前，中美之间的利差已经出现接近两个百分点的倒挂，这给我国央行在使用利率政策上增加了难度。

　　美元贬值会使美元资产的吸引力进一步下降，随着美联储持续降息，必将有大量国际资本从美国流出，在其他地方寻找投资机会，包括中国在内的新兴市场是国际资本的最好去处，这给中国的流动性管理构成极大压力。

　　中国不希望美元大幅贬值，但种种分析都表明，美元贬值的趋势还将持续下去，现在唯一能做的是学会在弱势美元环境下面生存。我们不能单纯希望美国经济复苏，而是要在出口增速下滑的情况下尽量促使其他经济增长拉动因素的正常运转。