美元与黄金、原油、股市的关系逻辑

要了解这个世界每天在发生的大事，就要抓住经济和利益这条主线，国与国之间的关系就是一句话：没有永远的敌人，也没有永远的朋友。进一步则体现在货币、汇率、黄金、石油和股市等方面。美国作为当前的世界第一大经济体，是我们研究和学习的风向标，今天先来梳理美元、黄金、原油和美股的逻辑关系。

一、美元与黄金

1944年7月，美国邀请参加筹建联合国的44国政府的代表在美国布雷顿森林举行会议，签定了以美元和黄金为基础的金汇兑本位制的布雷顿森林体系，又称美元－黄金本位制。它使美元在战后国际货币体系中处于中心地位，美元成了黄金的“等价物”，美国承担以官价兑换黄金的义务，各国货币只有通过美元才能同黄金发生关系，美元处于中心地位，起世界货币的作用。从此，美元就成了国际清算的支付手段和各国的主要储备货币。

因美元危机与美国经济危机的频繁爆发，以及制度本身不可解脱的矛盾性，布雷顿森林体系于1971年8月15日被尼克松政府宣告结束。

现在的黄金与美元大体上呈现负相关关系。逻辑如下：

1、美元升值-提升大家对美元的信心-增加对美元的持有-减少对黄金的持有-金价下跌；

2、美元升值-等量的其他货币购买黄金下降-黄金需求下降-金价下降。

上个世纪的八九十年代，那段时间美国经济发展很快，很多海外资金涌入美国，因为大家认为在美国市场赚钱比通过黄金赚钱容易，导致资金撤出黄金市场。大家不看好黄金，黄金价格自然下降了。之后，黄金价格经历了连续20年的下跌。

最近大家对美国经济不确定性的担忧，导致美元下降，对黄金的避险需求增加，金价上涨。然而也有在一些极端情况，出现美元和黄金齐跌的情况，请看下面这张图。

黄金作为金融性资产和流动性资产，在特殊流动性短缺的情况下转化为流动性。所以当美元的流动性在金融机构之间出现异常的情况（通常是流动性危机），比如今年3月份的一段时间，黄金并不具备避险性，而是被充当流动性的替代者被抛售。

二、美元与原油

1975年美国与欧佩克中东等国进行多次磋商，达成了以美元进行原油贸易的协定，确立美元成为国际原油计价和结算的货币。既然原油价格以美元来定价，那么当美元贬值时，非美消费者商品购买力增强，抬升需求，进而从需求端抬升商品价格，反之亦然。此逻辑下美元在多数时候与原油价格呈现负相关。

但是这种关系并不是100%成立，在少数时间里，二者可能呈现出正向的关联性。比如发生战争时，原油价格会攀高，而作为避险货币的美元也可能同时走高。而金融危机时需求面受到影响，原油价格可能走低，而美元同时受刺激性宽松政策影响，也会同时走低。

原油是大宗商品的龙头，直接影响了市场的通胀状况，油价作为重要的全球经济调节器，其传导路径是：油价上涨-通胀-货币政策收紧-流动性降低-美元升值-资本流入-追逐利差-追逐投资回报率-追逐资产价格-油价进一步升高-货币政策进一步收紧-自我强化。

三、美元与美股

美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度。通过美元指数走势的分析能间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。美元指数在不同的周期对美国股市的作用是不一样的。

一方面，美国经济向好，上市公司赢利增加，股市上涨，这也是美元指数上涨的主要因素，美元指数同时还受到国际各币种区域的经济状况和汇率变化因素影响。

另一方面，美元指数上升将导致以美元计价的大宗商品降价，引发资源类公司的利润下降，引发出口类利润下降，从而引发股市下降。

以上两方面影响因素同时作用，经济的不同周期，作用的主要因素相互变化，没有必然的相关性。通常情况下是负相关，少数为正相关。

负相关的情况主要考虑的是持股和持币之间的关系。美元指数走强在大多数的情况下也就意味着美元的强势，而资本市场中持股和持币向来是负相关的关系，一旦美元强势，人们出于利益最大化会更加倾向于持币而非持股。