市场普遍认为，近期美股的上涨是美联储一手推动的。事实究竟如何呢？Trading Places Research认为，美联储的量化宽松并不是本次反弹的原因。实际上，相对于前三轮的量化宽松，本轮量化宽松的效应没有那么明显。
Trading Places Research认为，量化宽松政策的目的是保持银行的流动性，让它们能够向实体经济放贷。然而，当联邦政府在借入数万亿美元，美联储在将债务货币化的时候，银行却不愿意放贷了，如今银行准备金和财政部账户的增加额正在激涨。
自3月11日以来，美联储已经通过量化宽松向经济注入了2.3万亿美元。Trading Places Research指出，这部分资金主要流向了这两个账户——美联储的银行储备金账户和美国财政部的支票账户。
数据显示，自3月11日以来，这两个账户总共增加了约2.5万亿美元，比美联储注入的2.3万亿美元还多了1800亿美元。
Trading Places Research表示，这额外多出来的1800亿美元说明了银行也在囤积现金。
另一方面，不仅是银行在囤积现金，美国家庭也在囤积现金。
数据显示，美国4月份的个人储蓄率为33%，创下有记录以来的最高水平。家庭在3月和4月偿还了850亿美元的信用卡债务。
投资者们对这些数据可能没啥感觉。那么让我们来对比下前两次量化宽松的状况。
Trading Places Research指出，在第一轮QE时，银行准备金和财政部账户的增加额都未超过3000亿美元。QE释放的大部分资金都流向了经济领域。
不仅如此，其中相当一部分资金还流入了股市，标普500指数按年率计算上涨了49%，远高于该周期的平均水平。
而第二轮QE的状况和现在的更加相似。在QE2实施后的几个月，银行开始像现在一样囤积现金。与此同时，标普500指数在此期间的年化增长率仅9％，低于周期平均水平。
Trading Places Research认为，银行、公司和个人囤积现金的原因都是一样的，一个就是流动性不足，另一个就是他们预见到即将发生糟糕的事情，因此选择持有足够的现金。
从目前的情况看，银行囤积现金的目的并不是因为流动性不足。如下图所示，目前的银行体系内的流动性充足。
Trading Places Research表示，银行不愿放贷的原因是担心风险成本的上升。目前，抵押贷款和A级企业债相对美国国债的利差，比危机前高出约50个基点。
从目前的情况看，美联储实施的主要政策是大规模量化宽松，但美联储其实只动用了其中的一小部分限额。
因此，Trading Places Research认为，美联储并没有通过量化宽松支撑股市，此举只是为了向市场提供流动性。
Trading Places Research指出，很多人都没有意识到的是，美联储并没有对股市“砸钱”，相反地，美联储对市场的操纵是间接的，它们一直在利用公开表态“忽悠”市场。
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