过去一段时间以来，黄金的“疯牛”行情可谓是有目共睹。现货黄金价格目前正处于纪录高位，最近还一度触及1980美元/盎司，期金价格也首次触及2000美元。
与此同时，黄金14天相对强弱指数（RSI）自7月23日以来，一直徘徊在85水平上方，处于极度超买区域，甚至在7月29日达到91，这是自1999年9月以来的最高纪录。事实上，根据US Global Investors首席执行官霍姆斯（Frank Holmes）的统计，不包括过去几天，自1980年来14天RSI指标仅有16次突破85关口。
那么，这是否意味着黄金投资者是时候获利离场了呢？霍姆斯认为，还没到时机，现在仍有证据证明，黄金可能会有更大的涨幅。
对于许多投资者来说，一旦某项资产或证券出现超买，越快抛售越好，这是一种传统的投资观点。这一经验法则在1980-1999年间的黄金市场上也非常适用。
下图显示了当RSI指标超过85后，黄金一个月、三个月和六个月的平均回报率。值得注意的是，在1980-1999大约20年间，这种情况只发生了九次。无论是按几个月算，在RSI指标超过85后，黄金价格平均都在下跌，其中又以三个月跌幅最大，达到9.78%。
换言之，1980-1999期间，在黄金看起来超买的时候立即抛售对投资者是有利的。
然而，这一策略自那之后就有些失灵了。
下图同样显示了当14天RSI指标达到或超过85后，黄金在一个月、三个月和六个月的平均回报率。只不过这次霍姆斯采用的是2000年之后的数据。
可以看出，情况与以前大不相同。这三种期限的黄金平均回报率都为正值，其中六个月的回报率最高，平均为7.3%。也就是说，自2000年以来，在黄金看起来超买之后获利了结，一般不会对投资者有利。
那是什么发生了改变？
显然有很多因素。但霍姆斯认为，目前推动金价走高的最大因素是美联储的政策。简单来说，是低国债收益率改变了黄金这种无息资产的市场游戏规则。
在1980-1999年间，10年期美债平均收益率为8.6%。由于前美联储主席沃尔克采取了大胆措施遏制失控的通胀，10年期美债收益率在1981年最高达到15.8%。相比之下，黄金很难与之竞争。
而到了今天，自2000年来，10年期美债平均收益率比之前要低得多，为3.3%，而自2015年来甚至更低，达到2.1%。
这些还只是名义收益率。如果考虑通胀因素，收益率还会更低。事实上，目前的实际收益率已经跌到负值。7月28日，10年期美债收盘时的实际收益率已经跌破2012年12月创下的历史低点。
上面的第二个RSI图表中并没有纳入最近一段时间黄金RSI超过85的数据，那是因为到现在还没有一个月的数据，更不必说三个月或六个月了。所以投资者也许想问，如果还没有投资黄金，现在上车会不会太晚？
事实上，没有人能确切说明某项资产价格的未来走势，但在霍姆斯看来，目前的形势对黄金和其他贵金属非常有利。除去负的美债实际收益率之外，前所未有的货币和财政刺激计划正向市场注入数万亿美元，而且数量还在不断增加。美国经济正处于未知的境地，第二季度GDP大幅萎缩32.9%，创下上世纪40年代以来最大降幅。
同样重要的是，投资者要记住，尽管目前黄金价格已经处于历史最高水平，但经过通胀调整后，其实际价值还会更高。还记得上文提到过沃尔克必须采取大胆措施遏制通胀吗？那是因为当时的通胀年增长率已经超过了14%，这有助于推动黄金价格升至前所未见的水平，因为投资者在寻找可靠的价值储备手段。
虽然现在可能还没有通胀的迹象，但霍姆斯认为，他先前所描述的驱动因素已足以创造出继1970年代和2000年代之后的第三次黄金大反弹。
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