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上破2000大关后,黄金锚定2500美元?

自上周二现货黄金上破2000大关以来,金价最高上触2074美元/盎司,近日虽回调至2030美元附近,但周线仍收于2000大关上方。

华尔街老兵彼得·希夫指出,很多交易员可能会忽略掉黄金站稳2000大关的意义。当金价首次突破2000美元时,投资者首先想到的是立即抛售,获利了结,彼得认为这样的紧张情绪是可以理解的。

他认为在多头还不坚定的情况下,金价甚至有可能短暂跌破2000美元,但长期来看,他认为金价将在2000美元上方建立支撑。

从资金面来看,彼得指出不坚定的资金会被洗出去,主流资金将进来。他说:

“市场里的多头越来越多,而空头的筹码逐渐被消耗,多头趁机吸收筹码,而此前将金价推高至2000美元的买盘也仍然存在。”

另外,彼得提醒道,虽然很少有人注意到,但2000美元对黄金来说就是一个里程碑——黄金价格持续大幅上涨意味着美元了陷入困境。彼得说:

“美元的危机可能蔓延到金融市场和整个经济,就像第一张多米诺骨牌倒下那样,而人们对此却一无所知。这不是一个快乐的时刻,因为它预示着即将出现一些真正的大问题。目前大多数美国人还没有持有黄金。”

彼得认为,美元正接近“Wile E. Coyote”时刻。

Wile E. Coyote是一只美国卡通狼,它最经典的一幕是拼命往悬崖方向跑,跑出很远才突然意识到自己已经双脚悬空,于是瞬间开始笔直下坠。美元可能即将迎来这样一个坠落时刻。

在彼得看来,现在金价上涨的唯一原因是实际利率为负。他指出黄金是唯一没有泡沫的资产,因此黄金崩盘的风险比股票、房地产、债券甚至整个经济都要小。

而关于实际利率对金价的影响,Markets Live的货币和利率策略师Ven Ram也提出了一个鲜有人关注的特点——正凸性

众所周知,实际利率下降,金价将上涨;实际利率上升时,金价将下跌。但实际利率波动同等幅度时,金价的涨幅比跌幅大,这就是黄金的正凸性。

Ram研究了过去十年黄金相对于实际利率的价值,先计算出久期,然后进行利率数值模拟,以观察金价与实际利率的关系。

结果表明,当利率上升时,黄金的久期为17;当利率下降时,黄金的久期为20,这表明利率变动的二阶导数是有效的。太平洋投资管理公司(PIMCO)2018年也发表过类似的研究,认为黄金的久期为30年。

根据上述参数计算,若实际利率下降100个基点,金价可能会涨至2500美元/盎司水平;若实际利率上涨100个基点,金价可能会跌至1700美元/盎司左右。金价今年迄今已上涨了35%,而实际利率下跌了120个基点。

根据正凸性的特征,Ram认为金价有可能涨至2500美元/盎司。

但他同时提醒投资者留意,一旦金价涨至2500美元水平,黄金的前景就会变得难测。因为届时金价若仍继续上涨,则需要实际利率进一步下跌。这将导致10年期债券的名义收益率大幅下降,而它目前已处于0.50%的低位,这种情况通常只在大萧条的情景下才会发生。

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