现货黄金现在的确看起来“一蹶不振”——金价回到了7月末的水平。
但是，贵金属分析师Peter Krauth指出，黄金仍处于牛市，所有支撑金价持续上涨的根本因素还在，等待金价腾飞只要一点耐心，现在还没有腾飞，主要受制于以下两个因素。
01 实际利率回升
长期以来，推动黄金和白银走势的最重要因素之一是美国的实际利率走低（尤其是5年期实际收益率）。
黄金和白银价格往往会在实际利率下降的时期飙升。此前实际利率一度从2018年底的超过1%暴跌到2020年8月的-1.4%，但在过去两个月里，实际利率在逐渐回升，这使得金银在短期内都承压。
不过，全球负收益率债券的数量仍在不断攀升，在这种情况下，债券投资或许会导致亏损，相比之下，黄金虽然没有利息，却能维持其传统的财富储存功能，至少将与通货膨胀保持同步。
负收益率债券规模2019年8月底达到近17万亿美元的高点后有所缩减，近几个月又在上升，这可能在短期内支撑金银价格。
02 避险美元坚挺
全球宏观货币研究所Rothko Research认为，典型避险资产美元可能受益于美国大选的不确定性上升和新的一系列疫情封锁措施，需求将继续上升，预计短期内黄金和白银价格还会双双下跌。
但是从基本面来看，黄金上涨的所有支撑因素还未消失。
01 大选周期和膨胀的美联储资产负债表
在过去的40年里，黄金价格在民主党大选获胜后大约一个月里走软，然后上涨。若共和党获胜，金价会横盘调整，3个月后大幅下跌，随后也会开始反弹。
正如上图所示，无论谁入主白宫，第二年金市都有可能走高。
此外，距离美国大选只有两周时间了，而目前仍没有任何财政刺激方案。白宫的提议是1.8万亿美元，而民主党的要求是2.2万亿美元，双方始终未能向对方靠拢。
鉴于达成协议可能有助于特朗普连任，因此尽管冒着疏远一些选民的风险，民主党也保持谨慎。佩洛西周三表示与努钦的分歧正逐渐缩小，有可能与努钦就应对新冠疫情冲击的刺激方案达成协议，但可能无法赶在11月3日前让国会两院通过法案。
Peter Krauth预测，大选后会有更多财经刺激计划出台，因此金价终将走高。
另一方面，目前美联储的资产负债表规模是2008年金融危机前的7倍，仅去年一年，就从3.75万亿美元增至7万亿美元。这可能进一步推动金价上涨。
02 技术指标显示黄金前景依然强劲
Peter Krauth认为，由于能源约占黄金生产成本的50%，因此金油比对金价预测有重要的参考价值。
除了今年4月油价暴跌之外，金油比在过去十年里一直稳步上升。这意味着黄金开采仍然非常有利可图，这一趋势可能会持续一段时间。加拿大金银矿业公司弗兰科-内华达联合创始人皮埃尔•拉松德表示，金矿商的经营状况从未如此好过，他们目前的利润率是有史以来最丰厚的。
道指黄金比也是一个重要指标。所谓“道指黄金比”，是指用道琼斯工业指数除以金价所得的比值，也就是表示“一份道琼斯指数，价值多少盎司黄金”，从历史经验看，比值越高，金价一般越高。
如下图所示，1980年和2011年金价都分别达到了666美元和1920美元两个高点。
所以分析师Peter Krauth认为，黄金在达到顶峰之前还有巨大潜力，目前金价较今年8月份2074美元的高位还有逾160美元的上涨空间。当前金价还在盘整，RSI指标几乎一直在横向波动，50日移动均线开始翻转向下，金价仍低于该水平，等待催化剂的出现。
近期，两个最有可能的催化剂就是大选出现混乱和新的刺激方案。
总的来说，黄金能在传统的股六债四投资组合中分散风险，因此在多数发达经济体利率接近或低于0%的情况下，Rothko Research建议投资者中长期逐步增加黄金配置。
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