新冠疫情对全球供需造成很大干扰，近期中国的出口超乎寻常地强劲，原因就在于中外全民免疫路径的不同，造成了全球供需的错配：面对疫情再度爆发，海外许多企业不得不再度部分停工，对中国的依赖加强。因为疫情防控得力，中国的生产没有受到大的影响，推动了中国出口强劲增长。
除了对供需关系造成干扰，疫情还影响到美国国内的宏观环境。在宏观经济周期中，最短的经济周期称为基钦周期，是一个持续时间平均在3-4年的库存周期。
库存周期是指企业产成品库存由降到升的周期性波动，平均持续时间近40个月。在短经济周期中，生产者价格指数PPI一般会领先于库存周期5.5个月，库存周期是短经济周期的滞后指标。从美国的PPI指标看，美国的库存周期即将进入一个主动补库存阶段，这个阶段也是经济增长最强劲的阶段。
当经济周期进入到主动补库存阶段，大类资产和行业表现是这样的：
从大类资产的表现看：原油>工业金属>股票>黄金>美元>债券。
伴随需求持续好转，企业主动补库存，强力的需求刺激企业快速扩产，原油、工业金属等对经济景气弹性较高的大宗商品是其中表现最好的资产；与此同时，股票资产在这一阶段也有不错的表现，仅次于大宗商品；黄金等贵金属及美元在此阶段表现一般，债券资产整体表现不佳。这一过程也是利率和通胀上升的阶段。
从行业的表现看：上中游周期与金融板块>下游消费板块>防御类板块。
随着库存与需求双双提升，上中游周期性板块以及下游消费板块表现都很不错，由于该阶段往往是企业盈利最好的阶段，所以金融类板块也有相对不错的表现，但防御类板块表现相对有所落后。非消费必需品的周期股表现会好于消费必需品的防御股。由于利率走高，会对医药和科技等增速稳定的成长股产生不利影响。
本轮库存周期的独特性：零售业去库存最多，制造业最少
由于影响的是人际间的接触，所以新冠疫情对各行各业的需求产生了前所未有的冲击。对于餐饮旅游业等需要频繁接触、频繁消费、而消费金额占收入比例较小的行业来说，疫情造成的冲击巨大。而对于不需要频繁接触、消费金额占总收入比例较高的一次性大件消费，如汽车，影响则没有那么大。
由于利率走低，购房和买车的需求反而出现激增，这一特殊现象对经济各领域的库存变化产生了不同影响。
从制造、批发、零售三大部门的库存同比变化，能看出此次疫情反映在经济周期上的独特性：零售去库存最多，批发其次，制造业最少。
因为影响到居民的资产负债表，2008年全球金融危机对上述三个部门的冲击更加彻底，后果也更为严重。在2002年互联网泡沫引发的衰退中，制造业去库存更为彻底，零售业受到的影响最小。
在新冠疫情引发的这场危机中，从三个部门的库存销售比看，零售业的补库存需求最大。
从作为消费大件的汽车来看，美国国内的库存水平目前已降到数十年来的低位。
从汽车的库存销售比可以明显看到，历次衰退末期，库存销售比都会降至低位，在此之后，随着比值快速抬升，主动补库存周期的到来，经济就会走出了衰退，然后迎来一个强劲上升的阶段。进入这一阶段，作为非消费必需品的代表，汽车公司的股价一般也会有很好的表现。
同样地，房地产的库存目前也降到2000年以来的最低水平。
在疫情爆发后，作为房地产景气度重要指标的新屋销售和新屋开工强劲攀升，大有剑指2005年峰值的气势。
重要的是，房地产市场的强劲表现是发生在房屋空置率接近20年新低的背景下，与2008年次贷危机爆发时的情况完全不同，当时美国房屋空置率达到了历史顶峰，而这一次是实实在在的刚需。
当汽车和房地产这样的经济主要行业进入主动补库存阶段，整个产业链和行业上下游都将被带动，从而迎来经济强劲增长的时期。
由于疫情对不同行业造成的冲击不同，部分行业主动补库存的需求特别强劲，投资者可以在细分行业里抓住利润上涨空间更大的个股。
不同于08年次贷危机，疫情未伤及家庭资产负债表
新冠疫情从健康上看是大问题，但是从经济衰退角度看，相比于当年的次贷危机，疫情造成的影响只是一个小问题。因为次贷危机伤及的是美国家庭的资产负债表，这一次只是影响到了现金流量表。
资产负债表受损所引发的衰退要严重得多。因为之前信贷错配的原因，在资产泡沫破裂后，信贷违约和资产价格会形成螺旋型下降走势。这种资产价格螺旋型下降引发的通货紧缩特别难以应对，资产负债表往往需要很长时间才能修复。
这次由新冠疫情引发的衰退并未影响到资产负债表，疫情仅仅是造成现金流受阻。受美国国会在疫情后推出的大规模财政刺激的支持，居民储蓄率得以维持在一个高位水平。下一轮财政刺激和有效疫苗的推出只是时间问题，这一轮主动补库存，也会迎来一次强劲的经济扩张。
本文源自：财经外研社
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