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实际汇率的变动

就长期而言,汇率是由什么因素决定的呢?前面我们把汇率放在外汇市场和货币市场中进行分析——通过外汇市场和货币市场各自的均衡以及这两个市场之间的均衡,我们发现了一个国家的货币供给、利率、通货膨胀率以及预期的因素与汇率之间的关系。为了使分析更全面一些,这里,我们想把汇率放在一个更大的环境中,即不仅包括外汇市场和货币市场,而且还包括商品市场。

我们的基本论点是:从长期来看,汇率与两个国家之间的价格水平之差有着密切的关系。道理很简单,汇率的作用在于帮助和促进两个国家之间的商品流通。如果两国之间不存在贸易障碍(如关税、配额、交易成本以及非关税壁垒),同一种商品在两个国家的价格应该完全相同。如果不相同,贸易商就会从价格便宜的A国买进,并在价格较贵的B国卖出。

这种“套利”的活动,最终会使两个国家的同一种商品价格完全相同。用公式表示如下:

PiUS=ECBDM×PiG

式中:PiUS代表某件商品i在美国(US)的价格,PiG代表这件商品在德国(G)的价格,ECBDM是两国间的汇率。这个公式可以改写为:ECBDM=PiUS/PiG,这个式子表明两国间的汇率和两国之间的价格有关。

不过,这个公式只是就一种商品i而言,如果把它扩展开来,不是指一种商品,而是指一个国家的所有商品。那么,汇率和两个国家之间的价格水平之间的关系就可表示为:ESODMdPUSPG。这就是非常著名的“购买力平价定理”:两个国家之间的汇率等于这两个国家货币的购买力之比。这个定理的政策含义十分明显:如果美国的物价水平(PUS)上升,美元就会按照与物价上升的相同比例进行贬值。反之,如果美国的物价水平下跌,美元就会按同一比例升值。马克的情形也与之类似:如果德国的物价水平上升,马克就会贬值。但相对马克而言,美元反而会相对升值。反之,如果德国的物价水平下跌,马克升值,美元则相对贬值。但若两国的物价水平同等程度地上升或下降,那么两国之间的汇率就不会改变。

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